Les obligations émises sur les marchés émergents attirent à nouveau les investisseurs, suite à une série d’augmentations des taux d’intérêt et des mouvements de libéralisation des marchés des changes. Les pays visent à réformer leurs économies affectées, selon le journal britannique Financial Times.
Selon le journal britannique, les dettes en monnaie locale de l’Egypte, du Pakistan, du Nigeria, du Kenya, et d’autres pays ont été parmi les actifs moins prisés sur les marchés émergents ces dernières années, en raison des crises monétaires qui ont affecté leurs économies.
Les investisseurs se tournent désormais vers les obligations locales sur les marchés émergents qui n’étaient pas attractifs avant, comme le Kenya et le Pakistan, en raison des transformations économiques de ces pays et de la hausse des taux d’intérêt, rapporte le journal.
Avec la baisse des taux d’intérêt sur certains marchés émergents plus matures tels que le Brésil, les investisseurs trouvent les rendements dépassant 10% proposés sur les « marchés débutants » extrêmement attractifs, impossibles à ignorer.
Les marchés débutants sont économiquement plus solides que les pays à plus faible croissance, mais restent moins établis que les marchés émergents en raison de leur petite taille, des risques élevés, ou du manque de liquidités les excluant des marchés émergents, étant appelés les marchés pré-émergents.
Un gestionnaire de fonds des marchés émergents ayant investi dans les bons du Trésor égyptiens et examiné les dettes en naira nigérianes à court terme a déclaré : « Vous devez conclure davantage de transactions en dehors d’un petit nombre de concurrents sur les marchés débutants pour réaliser des bénéfices… Les monnaies locales (de ces pays en développement) offrent des rendements considérables par rapport aux taux d’intérêt américains. »
La livre turque en baisse face au dollar (Reuters)
Des réformes fructueuses
Les investisseurs estiment que les réformes similaires mises en œuvre au Nigeria, en Turquie et dans environ 20 autres marchés débutants commencent à porter leurs fruits, alors que les rendements sur d’autres types de dettes des marchés émergents chutent.
Louis Costa, Global Head of Emerging Markets Strategy chez Citi, a déclaré : « Les décideurs sur les marchés débutants sont devenus plus avisés. »
Les dettes dans de nombreuses de ces nations en dollars ont déjà augmenté, car elles ont évité de manquer des remboursements explicites, et de nombreux investisseurs craignent que les rendements, qui évoluent inversement avec les prix, ne chutent considérablement.
En même temps, l’accumulation de dettes en monnaie locale sur les marchés émergents les plus crédibles, alimentée par des baisses de taux d’intérêt, touche à sa fin.
Les performances des devises de certains des principaux marchés émergents n’ont pas été bonnes récemment, comme en témoigne la vente massive du peso mexicain après les élections de ce mois-ci.
Le responsable de la stratégie des revenus fixes des marchés émergents chez J.P. Morgan, Johnny Golden, a déclaré que les investisseurs cherchent à éviter de parier uniquement sur le timing d’une seule réduction des taux par la Réserve fédérale américaine.
La possibilité que les taux d’intérêt américains restent élevés plus longtemps, alors que la Fed lutte contre la hausse de l’inflation, pourrait constituer un défi pour les dettes locales des marchés émergents.
Facteurs spécifiques
Golden a déclaré : « Nous avons un certain nombre de pays sur les marchés émergents qui ont des moteurs spécifiques », avec un mélange de dépréciation de la monnaie, d’augmentation des taux d’intérêt, de réformes politiques et de prêts de secours rassurant les investisseurs.
Les investisseurs, selon le journal, ont tendance à rester prudents vis-à-vis des dettes locales des pays les plus risqués, qui ont tendance à être plus volatiles et correlées aux richesses des devises, tandis que de nombreux investisseurs craignent de voir des contrôles de capitaux imposés subitement ou que le marché de la dette s’arrête en cas de fuite des investisseurs étrangers.
Bien que les étrangers se soient précipités pour revenir aux obligations en livre turque cette année, en réponse à des politiques économiques plus conventionnelles, ils ne représentent toujours qu’environ 5% du marché, en baisse par rapport à 20% avant la crise monétaire de 2018.
En Egypte, les investisseurs étrangers détiennent environ 10% de la dette locale, ce qui est plus élevé qu’en 2022, mais bien moins que le pic en 2021.
Cependant, la possibilité que les taux d’intérêt américains restent élevés plus longtemps, alors que la Fed lutte contre la hausse de l’inflation, pourrait constituer un défi pour les dettes locales des marchés émergents.
Selon des analystes de Moody’s, l’Égypte, le Nigeria et le Pakistan, qui devraient consacrer plus d’un tiers de leurs revenus aux paiements des intérêts de la dette d’ici 2028, sont particulièrement exposés au risque de hausse des taux d’intérêt américains. Cela pourrait les contraindre à maintenir des taux d’intérêt élevés pour attirer des capitaux.
La Banque centrale du Kenya a déclaré ce mois-ci qu’elle ne pouvait pas réduire son taux actuel de 13% car les taux mondiaux pourraient attirer les investisseurs.
Le gouverneur de la banque, Patrick Njoroge, a déclaré : « Nous devons être extrêmement prudents pour ne pas prendre des mesures qui pourraient causer les mêmes problèmes qu’avant… nous pourrions à nouveau voir les capitaux sortir à l’étranger car les rendements sont inférieurs à l’étranger. »
Cependant, certains investisseurs estiment que même si les taux d’intérêt américains restent élevés, les obligations en monnaie locale et les rendements proposés par les économies débutantes restent plus attrayants que les dettes libellées en dollars de ces pays.